18.08.2009 10:51:19
Отчеты компаний и ВВП
Сейчас шумиха вокруг публикации корпоративной отчетности в США за 2 квартал уже улеглась, поэтому самое время посмотреть на ситуацию с критической точки зрения. Что мы имеем по факту? Более 73% компаний, опубликовавших результаты, сообщили о прибылях, которые превзошли прогнозы аналитиков. Прибыли, разумеется, снизились по сравнению с прошлым годом, но это никого не удивляет: как-никак кризис. Однако мы не склонны преувеличивать достижения компаний. Чуть более года назад мало кто прогнозировал падение прибылей, а теперь эксперты дружно бросились выдавать прогнозы один пессимистичнее другого. Понятно, что ни в том, ни в другом случае угадать не удалось: прогноз делается по модели, в которую заложен субъективный взгляд аналитика на будущие события. В разгар кризиса вряд ли стоит ждать радужные ожидания (тем более, что мало кто хотел еще раз выдать неверный прогноз). В итоге мы получили две крайности на протяжении 12 месяцев, которые сначала привели к паническим продажам, а затем к резвым покупкам (1 и 2 кварталы текущего года). Это наблюдалось и раньше, однако инвесторы продолжают игнорировать здравый смысл.
Теперь Wall Street убеждена в том, что кризис завершен. Мы уже видим, что некоторые авторитетные западные эксперты рекомендуют открывать долгосрочные лонги и предвещают чуть ли не достижение исторических максимумов по S&P 500 в ближайшие 2-3 года. Стоит ли верить подобным прогнозам? Разумеется, нет. Более того, стоит делать даже поправку на средний прогноз, так как в периоды роста он будет завышенно-оптимистичным. Впрочем, фондовый рынок и прибыли компаний - разные вещи: компания не сможет продать больше продукции из-за того, что ожидания аналитиков стали более оптимистичными.
Есть еще любопытный показатель: с начала нынешнего десятилетия корпоративные прибыли росли быстрее экономики США. В 2004-2006 годах темп роста прибылей составлял около 20%. Понятно, что даже экономика Китая не демонстрировала столь внушительных темпов роста. Вообще, в последние годы компании действовали по принципу "максимальные темпы роста за счет большего кредитного плеча". "Рост ради роста" не способствовал повышению экономической стоимости компании, но зато приводил к увеличению котировок акций и бонусов менеджменту...
Сейчас прибыли вновь стали расти и, судя по динамике фондовых индексов в США, инвесторы снова верят в то, что экономика будет расти темпами, сопоставимыми с темпом роста корпоративных прибылей. Но это не так. Что такое рост прибылей? Это рост эффективности компании, то есть, выручка может сокращаться, объем продаж - падать, но прибыль будет расти, например, за счет сокращения издержек - увольнения работников. Будет ли ВВП расти в таком случае? Если американская компания, производства которой расположены в Китае, сообщила о росте прибыли, вырастет ли ВВП США? Ответ на эти вопросы очевиден.
Да, повышение эффективности компании - хороший повод стать ее акционером, однако не стоит проводить параллели между ней и экономикой страны. Поэтому мы призываем смотреть на ситуацию критически и уж точно не действовать на российском рынке в соответствии с корпоративной отчетностью США.